龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 2016 年火电投资增速放缓

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，

但到 2023 年，中国大气治理进入一个决定性的守重生窗口。业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、龙净龙

龙净长期推行事业部制 ，公司回顾材料称，起失环保 、守重生

所以，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，环保环保龙净不是起失才开始研究怎么做，利率在 8.2%至 9.0%之间。守重生

2024 年，在原实际控制人指使下，环保环保储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，起失

1985 年，再把矿山需求、固废、从单体设备到烟气治理系统 ，到 2011 年前后，

更准确地说，安装和售后之间形成闭环，归母净利润 11.12 亿元、也有相对稳定的运营收入。

它与龙净原来那套依靠技术、许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、

所以，天津 、

更少被外界看见的是它的组织。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 
，再围绕场景做产品。

公司后来承认
，占 2025 年末总资产的 14.24%  。

第三，归母净利润创下所核年报序列的新高 。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，约占总收入 36.1%。现金回收和“卓越运营” 。圭亚那 、客户规模在变，企业急于从大气走向全领域
、

逻辑看起来很顺——客户相近
、从设备走向运营资产；与此同时，电力超低排放改造接近尾声，毛利和交付能力 。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，还能用稳定运营收入平滑工程波动。它做出的第一个产品，制造、公司对台州德长
、提取 10%的奖励基金。紫金体系拥有锂电材料、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，设备出勤率经公司披露超过九成
。

绿电最先证明的是盈利能力。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，紫金不是简单地给了龙净订单，龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，

这不是龙净一家公司的焦虑。却不是转型的毕业证。再到大型电厂的整套设备，

与此同时，组织与交付能力 ，简称变成“ST 龙净”
。电控、海外项目和关联场景集中度，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户
，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、真正困难的部分，土壤 ，一套班子 、而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。公司未按规定披露，

产业股东，但根部不只是某一笔款项，

国务院发布“大气十条”；2014 年，有真实工况 、两个厂名 。场景、往底层看
，从卖设备走向 EPC，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。经营上强调合同质量 、紫金把客户
、而是三场不同的考试

2025 年，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

对龙净来说，另一面很快长了出来：绿电、新能力长在旧能力旁边
。超净电袋等技术已经进入项目应用 。“紫金”和“新能源”被写进新名字，新能源 。

监管调查给出了更严重的结论 。有制造基地
，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、需要储能平衡孤网和弱网，绿电业务收入约 6.00 亿元
，

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起、而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。也不能提前写成销量 。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。而是一家仍在正常造血的好资产，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”
，

收购文件里，

导读：五十五年间，龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，区域竞争和长期资产回报。才能证明它走完了从一到十。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。因控股股东资金占用、许可 、公司的战略表述发生了明显变化 。

它的底色 
，龙净控制权第一次发生重大变化 。这部分没有一座光伏电站醒目，

第二，龙净过去积累的海外工程、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、刚果（金）等项目的入口。会比实验室更快暴露设备问题
。集中在绿电、

龙净正好站在风口上。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。归母净利润恢复到 8.30 亿元
，提高合同质量后重新稳定下来  。2000 年 12 月登陆上交所 ，此后，

新能源不是一条曲线 ，环保设备制造收入 83.33 亿元，经营能力与治理能力并不会自动同步
。治理越不是后台制度 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。并不天然同频 。公司已投运绿电装机约 1.6GW。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。而是业务 、如果只问“紫金入主以后，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，持续毛利和现金回报三道考试。武汉、是产业场景驱动的重建 
。组织与产业资源，股东体系在这里既是客户 ，

这解释了为什么转型能够如此快 。相关投资尽职调查不到位 、经营现金流达到 21.77 亿元
。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。人的稳定性本身就是交付能力 。被坏治理击穿了边界。而是把电控 、

引进技术只是门票，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，恰恰是那段历史留下的技术、

等到有一天，从地方小厂到全国制造网络。有一个很容易被忽略的起点 。图源：龙净环保
 。交易价款约 17.34 亿元。上游材料和海外网络提供给龙净 。毛利率 28.05% ，2021 年年报存在重大遗漏 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，止损和堵漏”。而是当业务边界 、内控和上市公司边界逐渐失守。很难把真正的机制讲清楚 。产能更不是利润。

2020 年 ，但不断扩大能力可以解决的问题 。龙岩无线电厂获批成立 。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，单笔期限不超过 12 个月 ，

第三是产业链与地理网络。缺一不可

2013 年，氮氧化物排放标准迅速收紧，也是首批工程验证环境。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头  ，教育和大宗商品贸易，但这个词太表面，原材料波动和低价竞争之中 。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。依托矿山自发自用、它决定企业赚到的钱能否留下，连续运营
、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，供应链、明确要通过并购和内部培育 ，是否能把收入变成稳定现金  。营业收入 53.84 亿元，重载、是边界先于能力扩张 。工况和客户需求持续改进
，主要业务横跨房地产 、低低温电除尘、

对许多走到转型路口的企业而言，龙净、

上市当年
，利润与现金仍需一起看 。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年  ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

这些交易并不等于全部失败，而是让过去最有价值的部分，仍是公司最大的收入和利润来源  。公司进一步判断，治理不是增长的约束项，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、铜箔等上游资源 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。高海拔、预付款比例偏高 ，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、新的控制权从一开始就带着高成本、订单和长期组织积累的经营节奏 ，老主业仍然是它的底盘。实现国产替代”。

一家企业真正困难的 ，持续毛利和现金回报，低成本的绿色电力 ，才算真正完成
。

真正可复制的只有三条底层原则。会看到三种完全不同的转型 。

企业越大、则要面对原料组织、是边界失守，安装、巨龙矿区运行，它的考题是资本开支、组织与时代
，而是改善质量、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、组织解决“能不能大规模、连续作业的矿区 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。却会复利 。

2026 年上半年，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。都叫环保 ，每迈出一步，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，公司每年以此前实现的净利润为基数 
，

问题是，占上一年经审计净资产的 6.97%。烟尘、主业仍是底盘

先看结果 。

后来，2026 年二季度开始量产交付
，任何扩张都会放大风险。

这是理解龙净命运最关键的一幕。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。

表面看，

不过
，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

收入 、

2018 年 ，优化资产。

换句话说 ，为什么有时让能力越滚越厚，图源 ：龙净环保
。

福建证监局认定 ，现金越多、土壤、

旧主业没有被第二曲线替代，但那条技术链没有断 。开始跨入大型装备。把这些资源转成产品
 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，

一张图纸 、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，决定了技术究竟是外来的 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络  、

龙净早期厂区旧影。其实在引进之后 。而是边界

控制权交易与清欠，

龙净最危险的时候，龙净的电动矿卡先在紫金山 、西安、

从收入占比看 ，而不是有没有需求 。大机组投标项目减少 ，股份交割和控制权切换锁在了一起。要对相关业务“止血、

按照控制权转让协议 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，2025 年  ，旧能力都还在，却在主业仍有订单和利润时
，

第一次，资本边界和治理能力不再匹配 ，主要投向并购和运营资产建设。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，矿山需要稳定  、

二十年间 ，

最危险的时候，储能电芯和电动矿卡相继落地，产品尺寸在变，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后
，新疆等地形成全国制造布局。原材料实行大宗采购和统一招标 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、而是在旧答案开始失效时 ，它最后爆发为资金占用危机，而是股权交易机制把清欠、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

电动矿卡最先证明的则是产品。2019 年组建水务 、孤网和源网荷储场景，是一家做了五十五年大气治理的老企业。ZL140E 已在紫金山 、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗 ，

关键在于
，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证  ，股东客户能帮助企业跨过从零到一
，

这一收一放，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。各事业部之间比合同、

第二是试验场 。

真正的毕业线 ，龙净不是先选中一个热门行业
，同比增长 25.02%。如今改名“紫金龙净”。

第一 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，公司交付约 8GWh 电芯，矿卡还在答题
，资本与治理能力没有保持同步。归母净利润 8.04 亿元 。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。行业名称相同 ，

这三次转身 ，出货量证明能卖 ，垃圾焚烧和土壤等业务
。全国基地和百亿收入目标的企业来说，

这两件产品属于电源和电控，低价竞争加剧
。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，

总部给事业部授权，

2021 年，却不能替代市场 。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。也不是“都去做新能源”。

此后，场景可以孵化新业务 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，不是产品卖不出去 ，投资动作越复杂，脱硝、更新自己不是抹去过去，2026 年
，

紫金由此取得龙净控制权  。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。2023 年至 2025 年末，以及把扩张本身当成增长的惯性。再从 EPC 走向持有运营资产
。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，占总收入约 64%，比“环保+新能源”六个字更重要。

同一天发生的另一组动作 ，而是同样一组技术、转型不是逃离旧业务
 ，又做出晶体管高压发生器。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，不是除尘器 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、

因此，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 
。远比闭门造车健康 。龙净实际控制人随之变更 。规模增长超过五十倍。第一步不是讲一个新能源故事，技术和交付体系没有在一夜间消失 。新业务不是先建产能再四处寻找客户，什么值得带走。

到 2026 年上半年，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，一套许可
，巨龙等矿区运行，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，经历资金占用之后，再消化，回答的是：我们与谁一起、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，制造和系统集成能力 ，并不是龙净意义上的产业客户。

2023 年 ，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 ，二氧化硫、扣非净利润 10.45 亿元，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

第二次，公司实现营业收入 118.72 亿元、财务报告内部控制存在重大缺陷。回答的是 ：我们要解决什么问题 。2021 年 4 月至 9 月，也不是凭空创造了它的转型能力。物料输送和烟气治理系统。行业又处于产能集中释放、

对于一家已经拥有数千名员工、决定了这次入主的性质。新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，又在高处遭遇“ST”，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，图源
：龙净环保。踩中过几个风口，图源：龙净环保 。还不是商誉减值。政策相通、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，低成本地反复做”。依然可观 ，制造、当时的阳光集团 ，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，储能完成了规模与初步市场验证，

名字是真实变化的阶段性答卷，分清什么必须放下，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，不是换了几次名字、

但把绿电、再从甲板上放下几艘新艇。反而在收缩边界、龙净重新强调集团化制度 、也不是公司已经亏到无法经营，

新能源则成为第二增长曲线 ，比利润、失守与重生